沥青后市何去何从？库存拐点是关键！

4月沥青产量环比增长速度不及库存积累速度，在进出口变化并不大的背景下，市场需求经常出现较小程度下降，变换原油波动激化，沥青1912合约价格经常出现较大幅的消息传递。　　一、月劣强势之下有主因　　总结沥青近期走势，沥青主力期价(1912合约)近期追随原油大幅度上调，沥青与WTI价差高位回升，现货维稳，基差和月劣经常出现较小程度向下修缮，现货对1906合约承托显著，6月与12月劣一度突破190元/吨。　　目前1906合约持仓虽大大上升但仍正处于季节性高位，结算利润、3月原料到港较较少、炼厂利润劣、仓单较较少驱动接货方非常忠诚，因此近期1906合约强势，沥青1912合约受到4月市场需求下降及原油暴跌拖垮，从而造成月劣大幅度走强。

　　二、6月马瑞断供问题减轻，贴水大概率保持或小幅上调　　马瑞原油到港量与马瑞原油贴水无显著的负相关关系，我们预估马瑞原油贴水与国内原油库存相关性较强，全球重油资源短缺，变换委内局势大大好转，到港量所不受影响较小，一旦当月产量高位，而下个月到港较较少，那么下个月马瑞贴水大概率就不会保持或下跌，6月马瑞原油环比减少，从季节性来看5月沥青产量环比上升概率较小，那么6月马瑞原料问题大大减轻，贴水大概率保持或小幅上调，淡季强有力承托沥青的成本一环有所弱化。　　三、4月市场需求下降，5月库存变动方向对沥青影响较小　　4月沥青产量环比3月减少8.68万吨(环比上升3.5%)，厂库减少21.06万吨，社会库存减少11.4万吨(环比增幅29.5%)，产量下降，库存积累幅度较慢，证实4月沥青市场需求有较小的下降，变换原油大幅度波动，1912合约跌幅较小(近月1906合约受到承托)。1912合约大幅度走弱体现4月库存增长速度环比产量大幅度减少，体现了4月市场需求转弱的现实。

4月贡献沥青产量主力来自地炼(以华北地炼居多)，产量上升较小的是中石油(贴水大幅下跌使炼厂利润传输，动工有限)，在当下利润较好的背景之下，五月炼厂动工、产量超强预期减少的可能性并不大，那么接下来市场需求以及库存变动方向对短期行情辨别尤为重要。　　总之，长周期寄予厚望沥青的观点恒定，近期原油波动激化变换4月市场需求有所下降，沥青短期或追随原油波动，5月库存一旦经常出现拐点或增长速度不及产量增长速度，沥青未来将会重回信心。

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